万润股份(002643)：二季度业绩环比继续向好 新材料产品丰富成长性强

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事件：公司发布2023 年半年报，报告期内实现营业收入20.74 亿元，同比下降19.84%，归母净利润3.89 亿元，同比下降20.69%；其中二季度单季实现营业收入10.41 亿元，同比下降14.39%，环比增长0.77%，归母净利润2.13 亿元，同比下降17.56%，环比增长20.34%。同时公司公告拟筹划控股子公司九目化学分拆至境内证券交易所上市。

功能性材料业务稳步增长，OLED 及沸石材料持续放量。2023 年上半年公司功能性材料类收入15.4 亿元，同比增长9.1%，毛利率42.87%，同比提高0.33 pct。公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，控股子公司九目化学为业内领先的OLED升华前材料企业，上半年实现收入3.67 亿元，同比增长18.4%，净利润0.85 亿元，同比增长0.1%，去年底新投产140 吨/年产能稳步放量；控股子公司三月科技拥有自主知识产权的OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，上半年实现收入3790 万元，同比增长43.6%。

目前公司沸石环保材料理论年产能近万吨，保持国内领先地位，随着柴油车国六标准推行持续放量，同时积极推进吸附与催化类高性能分子筛产能建设。

报告期内，公司新能源材料业务发展良好，聚酰亚胺材料及半导体制造材料业务均取得了不同程度进展，目前均处于布局发展阶段。

生命科学和医药类业务下降明显，新车间投入使用。2023 年上半年公司生命科学与医药产品实现收入 5.1 亿元，同比下降 56.42%，毛利率 35.72%，同比提高 3.78 pct，主要受MP 公司新冠抗原检测试剂盒产品需求萎缩影响，除试剂盒外其他业务均持续发展。报告期内，公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展，“药业制剂二车间项目”投入使用，将为公司医药领域产品的发展贡献力量。公司将依托化学合成领域的技术和经验积累，积极与国际知名医药企业开展基于CMO、CDMO 模式的原料药项目，为建设成为全球一流的、提供完善的CMO、CDMO 服务的生产基地奠定基础。

积极拓展功能性新材料项目，未来成长空间广阔。公司现有功能性新材料产能11365 吨/年，在建产能8700 吨（C01 车间产能 500 吨，全资子公司中节能万润（蓬莱）新材料有限公司在建7900 吨新材料产能，300 吨非车用沸石分子筛），其中万润（蓬莱）一期项目计划扩增电子信息材料产能1150吨/年，产品包括PPI-01 产品（电子与显示用聚酰亚胺单体材料）、PPR-01产品（半导体制程中清洗剂添加材料）、PLS-01 产品（显示用液晶单体材料）等；计划新增特种工程材料产能 6500 吨/年，产品包括PTP-01 产品（热塑性聚酰亚胺材料）、PCM-01 产品（工程涂覆用助剂材料）等；计划扩增新能源材料产能250 吨/年，产品包括PBB-01、PBB-02、PBB-03 产品（新能源电池用电解液添加剂）等。公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品，“年产 65 吨光刻胶树脂系列产品项目”

已经达到预定可使用状态，并已有产出产品通过下游客户验证。

维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.48亿、10.51 亿、12.70 亿元，EPS 分别为0.91、1.13、1.37 元，当前股价对应PE 分别为19、15、13 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。

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